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业绩符合预期，维持“买入”评级
公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现收入11.83 亿元，同比+20.5%，环比-6.4%，实现归母净利润1.54 亿元，同比+31.4%，扣非净利润1.44 亿元，同比+27.3%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为8.91/12.17/16.20 亿元，EPS 为1.06/1.45/1.92 元，当前股价对应PE 为18.5/13.5/10.2倍，维持“买入”评级。
依托新能源领域，一季度实现稳步增长
铝电解电容，2023Q1 收入稳步增长，我们预计主要来源于风光储领域的快速增长，风光储收入占比继续提升，主要受益下游装机量的快速增长，国家能源局数据显示，一季度国内光伏新增装机33.66GW，同比增长154.8%。工控需求相对稳定，消费需求仍待复苏。薄膜电容，继续加大新能源市场的开拓。公司在薄膜电容器金属化膜生产效率和良率稳步提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快。新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力。超级电容，新能源和智能电表领域需求向好，公司持续推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频应用。
原材料成本下行和产品结构优化提升毛利率
2023Q1 毛利率25.79%，环比四季度的25.92%基本持平，同比2022Q1 的25.09%提升0.7 个百分点。毛利率同比提升主要系：（1）电极箔工厂所在地电价下调带来的铝电解电容原材料成本下行；（2）高毛利率的分布式针式薄膜电容出货占比提升带动的薄膜电容器毛利率上升。一季度存货11.43 亿元，环比四季度11.53亿元有一定改善，2023Q1 存货周转天数117.8 天，环比2022Q4 的108.5 天略有增加。一季度在建工程1.67 亿元，相比四季度增加1.03 亿元，主要系子公司内蒙古海立和新疆海源固定资产投资增加所致。
风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。
